Sob o comando de Galípolo, Copom vai manter aperto monetário

O Banco Central começa, amanhã, a primeira reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) do ano sob o comando do novo presidente da instituição, Gabriel Galipolo. Os analistas ouvidos por correio avisam que Galipolo terá vários desafios pela frente, embora sete dos nove diretores do BC tenham sido indicados pelo presidente Luiz Inacio Lula da Silva (PT).

Eles lembram que as incertezas aumentaram com o retorno de Donald Trump à Casa Branca e, no cenário doméstico, desconfiam do compromisso do governo do PT de conter o impulso expansionário da política econômica. Aposta para a taxa básica da economia (Selic) aumentou novamente e se aproxima de 16% até o final do ano.

Apesar da nova composição do Collegiate, o consenso dos analistas é que não haverá surpresa na decisão de quarta -feira, quando o anúncio da nova taxa seleção, que deve passar de 12,25% a 13,25% ao ano. Em sua avaliação, o BC seguirá a sinalização dada na reunião anterior de dezembro, quando o Copom acelerou a ascensão de Selic de 0,50 a 1,00 ponto percentual, e também informou duas outras elevações da mesma magnitude.

Como resultado, a taxa básica passou de 11,25% para 12,25% ao ano e, em março, deve atingir 14,25% ao ano. A alta expectativa ocorre em relação à declaração do copom, pois não há certeza se o BC continuará fazendo a orientação a seguir (sinalização futura) para as próximas duas reuniões, como no mês passado.

Os especialistas lembram que, na apresentação do Relatório trimestral de inflação (RTI), Galipolo estava alinhado com o antecessor, afirmando que “a barra era muito alta” para a mudança de orientação a termo da última reunião de copom. Segundo eles, outro consenso em formação é o agravamento das projeções de inflação para o horizonte relevante que visa o banco central, ou seja, pelos próximos 18 meses.

O ceticismo do mercado contribui para o dólar para seguir mais valorizado no real ao longo do ano, além de piorar as expectativas em relação à inflação e ao tamanho da taxa sela, para que o BC continue a manter o custo de vida sem ajuda com o lado do lado do Contas públicas. A perna fiscal do tripé macroeconômico, que inclui taxa de câmbio flutuante e alvo de inflação, segue o coxo. E com a perspectiva de mais um ano de expansão do Índice de Preços ao Consumidor (IPCA), que mede a inflação oficial, há outro pilar coxo desse tripé estabelecido para dar sustentabilidade à política econômica.

Meta

Após a explosão do teto da inflação no ano passado pela 8ª vez desde o início do regime de metas em 1999, a mediana das estimativas de economistas de mercado coletados pelo BC no boletim de foco indica um novo não conformidade com a meta este ano. A mediana das previsões de mercado para o IPCA, tanto para 2026, 2027 quanto 2028, também é revisada para cima e superior ao centro da meta de inflação a 3%aC, com um teto de 4,50%.

Portanto, as estimativas para a taxa seletiva no final do ano indicam que o copom deve continuar aumentando as taxas de juros. E mesmo com a recente queda no dólar, que está de volta abaixo de US $ 6 na semana passada, as perspectivas para a taxa de câmbio acima desse nível seguem a empresa até o final deste ano até 2028, o que exigirá taxas de juros mais altas, especialmente as devidas incertezas em O setor externo, com o retorno de Trump à Casa Branca. As ameaças republicanas das importações nas importações podem causar novas pressões inflacionárias.

Pelas projeções de Itaú Unibanco, por exemplo, espera -se que a taxa seletiva termine de dezembro a 15,75% ao ano. Antes, a previsão era de 15%. E para o final de 2026, a instituição aumentou a perspectiva de taxas básicas de juros de 13% para 13,75% ao ano.

“O fato é que ainda há muita incerteza, devido ao aumento da expectativa de inflação. Apesar do BC estar crescente, certamente não vai parar em 14,25% programado para março. E provavelmente, o Selic terminará o ano entre 15% e 16% ao ano no final da taxa de juros de juros.

Foi possível para o BC fazer um ajuste mais gradual ao longo da primeira metade do ano. A recente queda do dólar pode ajudar a reforçar o argumento do município para evitar um choque mais forte na política monetária, pois o consenso do mercado é que um ajuste fiscal de tirar o fôlego ocorrerá apenas até 2027, ou seja, no próximo governo.

Eduardo Velho, economista -chefe da Equador Investimentos, também alerta sobre a escalada da inflação que, por suas estimativas, deve terminar 2025 em torno de 6,76%, considerando o dólar em torno de R $ 5,90 no final do ano, mas com um teto de 7,12% – Dados acima das estimativas médias de mercado coletadas pelo Banco Central do Boletim de Foco, de 5,08% no momento. “Para impedir que a inflação seja superior a 6%, a taxa selo teria que subir para 17% ao ano, e sabemos que o BC não fará isso”, explica ele.

De acordo com Velho, o retiro em dólares nos últimos dias antes do real está diretamente ligado ao “efeito Trump” e à perspectiva de agravar a equipe fiscal, uma vez que o pacote de corte de gastos não será suficiente para reverter o crescimento da dívida pública da trajetória, exigindo Novas medidas de contenção de gastos.

Na avaliação de Roberto Padovani, economista-chefe do Banco BV, a ascensão de Selic de 100 pontos de base em março já é bastante agressiva para a política monetária do BC brasileiro. “É necessário esperar o cenário atual evoluir. As decisões das reuniões de janeiro e março são dadas, e os membros do copom aguardarão mais informações para ver como o comportamento da inflação atual é. Pior. Mas acho que Eles aguardam mais informações antes de alterar o plano do plano de voo “, diz ele.

Ao ver o economista e o professor do Instituto de Ensino e Pesquisa (INSPER), Juliana Hesasz, não há dúvida de que o mandato do galipolo no topo do BC “não será uma tarefa fácil”, especialmente diante do crescimento do crescimento Possibilidade do IPCA se se aproximar de mais de 7%em 2025 e com as revisões da inflação ascendente, o que continuará mais alto que o centro da meta, de 3%, para 2028.

“Galipole terá muitos desafios a gerenciar e ainda terá que agradar Lula. Por enquanto, ele seguirá o alinhamento com a presidência anterior, com uma postura mais hawkish (mais difícil com a inflação) do que imaginaríamos mostrar uma postura mais firme na luta O aumento no custo de vida “, diz ele. No entanto, ela também reconhece que o novo presidente do BC terá que fazer uma certa malabarismo, pois a inflação pode estar acima do teto este ano e no próximo ano.

Sinais ruins

Os analistas também reconhecem que o aumento de 0,11% na pré-visualização da inflação oficial, o IPCA-15, em janeiro acendeu um sinal de alerta devido ao fato de estar acima das estimativas do mercado, que esperavam cair no indicador. Rodolfo Margato, economista da XP Investimentos, diz que aumentou de 15% para 15,50% a previsão da taxa selera até o final de 2025 e espera um aumento de 6,1% na inflação deste ano. Ele também se lembra que Galipolo várias vezes reforçou que o bar ainda estava alto para uma mudança na orientação adiante.

“Em nossa opinião, não haverá sinal explícito do BC além de maio, devido ao fato de que alguns fatores de inflação estão se movendo em direções contrárias para o período recente, o copom terá que reforçar o tom mais hawkish na declaração, porque Essas expectativas de inflação continuam aumentando e todas apontam o desânimo da meta de 3% “, diz ele, que previu 0,3% de deflação no IPCA-15 de Janeiro e aponta uma ascensão para as projeções de indicadores ao longo do ano. “A surpresa no IPCA-15 reforça esse alto viés e reforça nossa aposta para que Selic atinja 15,50% ao ano em junho e permaneça nesse nível até o final do ano”, diz ele.

O economista do XP reconhece que, na taxa de câmbio, embora o dólar esteja abaixo de US $ 6 nos últimos dias, há pouco espaço para cair ao longo do ano. “Os leilões do Banco Central no mercado de intercâmbio foram muito fortes diante de ‘algumas disfuncionalidades’ devido à maior demanda no final do ano, mas não achamos que o BC usará esse instrumento significativamente para manter o dólar. Carregar meses Em uma fileira de intervenções, porque não acho que haja uma taxa de câmbio para o BC “, diz ele.

Para o Inasz, do Insper, esta primeira reunião de copom dará o tom do que será o gerenciamento da Glypol. “Ainda deve ser a questão de como conduzirá a política monetária, uma parte significativa do mercado financeiro ainda não conseguiu fazer esse desenho”, diz ele.

“Super quarta -feira”

Na próxima quarta-feira, a decisão do interesse do BC brasileiro coincidirá com a decisão do Federal Reserve (Fed, Banco Central dos Estados Unidos), o chamado “Super Fourth” e o mercado não espera mudanças no interesse dos EUA, Atualmente, com um intervalo de 4,25% a 4,50% ao ano. “O mercado, por enquanto, apenas precipita um novo corte de 0,25 ponto percentual em julho”, de acordo com um relatório da equipe de economista do Banco Santander, liderada pelo ex -secretário do Tesouro Nacional Ana Paula Vescovi. Pelas projeções da instituição, espera -se que a taxa selecionada atinja 15,50% ao ano em junho.

O economista Marco Antonio Caruso, de Santander, explica essa projeção. “O agravamento das condições macroeconômicas dificulta a justificação de uma redução no ritmo (alto de Selic), mas o comitê pode preferir obter graus de liberdade, dado o aperto das condições financeiras e a atividade potencial mais fraca do segundo trimestre a partir de 2025 em diante Enquanto isso, não há espaço para o BC hesitar em sua formulação agressiva enquanto as expectativas da inflação estão aumentando “, diz ele.

Rafael Cardoso, economista -chefe da Banco Caycoval, enfatiza que o BC já se prometeu com outro ponto de base em Selic na decisão do copom desta semana, mas ele se lembra que, desde a última reunião, vários fatores que se preocupam e que eles dizem a definição de monetária monetária política adorada.

“A atividade econômica permanece resiliente, embora tenha dado algum sinal de enfraquecimento no último trimestre de 2024. Mas sabemos que o agronegócio deste ano terá um bom desempenho, o que pode contrabalançar a desaceleração. Quando olharmos para o início do governo Trump, Isso ainda não deixou claro como será a tarifa importada, há outro risco inflacionário no radar “, alerta.